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《金證研》南方資本中心 煦笙DL/作者 浮生 菘藍 映蔚/風控
距離申報深交所主板的申請獲受理已逾7個月，寧波惠康工業科技股份有限公司（以下簡稱“惠康科技”）將于2026年1月22日上會。此次上市，惠康科技因供應商問題遭兩輪問詢。
其中，在第二輪問詢中，惠康科技被要求說明供應商慈溪瑞益電子有限公司（以下簡稱“瑞益電子”）和慈溪市杰成電子有限公司（以下簡稱“杰成電子”）成立時間較短即與其合作的合理性。“故事”圍繞該兩家供應商說起。值得注意的是，與惠康科技的關工委副主任“同名”的勞佰生，或現身瑞益電子背后“關系網”，且供應商瑞益電子的商務經理或稱相關冷凝器產品只為惠康科技服務，瑞益電子與惠康科技的關系或待解。
不僅如此，另一大供應商杰成電子給予惠康科技更寬松的信用期背后，惠康科技實控人妻子的表弟勞沖杰、子公司富如瑞希總經理勞棟杰，與杰成電子原股東勞可杰的姓名或僅一字之差，或關系待解。此外，惠康科技招股書披露的一項募投項目的總投資額，或低于備案信息的總投資額，且投資構成或信披不一。
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一、向第一大供應商“低價”采購核心零部件，“同名”人員背后兩家企業旗下子公司擬在同一園區動土奠基
2025年3月28日，深交所在《深圳證券交易所上市公司自律監管指引第7號——交易與關聯交易（2025年修訂）》中指出，上市公司交易與關聯交易行為應當合法合規，不得隱瞞關聯關系，不得通過將關聯交易非關聯化規避相關審議程序和信息披露義務。
此次申報，惠康科技宣稱與第一大供應商不存在關聯關系，但第一大供應商成立當年的地址，或與惠康科技關工委副主任同名的“勞佰生”曾持股的企業地址相同。在此情況下，惠康科技的第一大供應商的商務經理或稱相關冷凝器產品只為惠康科技服務。2025年，惠康科技董事長及其第一大供應商總經理表示，雙方準備在同一工業園舉辦動土奠基儀式。
1.1 近三年又一期，向第一大供應商瑞益電子及其關聯企業采購型號1冷凝器的價格低于其他供應商
據惠康科技簽署日期為2026年1月15日的招股說明書（以下簡稱“簽署于2026年1月15日的招股書”），2022-2024年及2025年1-6月，瑞益電子及其關聯企業慈溪市高特電器有限公司（以下簡稱“高特電器”）、寧波雅晟電機制造有限公司、慈溪市瑞晟電器有限公司，均系惠康科技第一大供應商。
同期，惠康科技向瑞益電子及其關聯企業的采購額分別為1.65億元、3.43億元、4.65億元、1.74億元，占采購總額比例為12.82%、19.89%、21.05%、17.05%。
據簽署于2026年1月15日的招股書，報告期內，惠康科技與前五大供應商不存在關聯關系。
由此可見，2022-2024年，惠康科技對第一大供應商瑞益電子及其關聯企業的采購金額及占比逐年遞增。
需要指出的是，惠康科技向瑞益電子采購內容包含核心零部件。
據簽署于2026年1月15日的招股書及惠康科技出具于2026年1月7日的二輪問詢回復（以下簡稱“出具于2026年1月7日的二輪問詢回復”），惠康科技主導設計開發或改造的核心零部件包含冷凝器等。
且惠康科技部分核心零部件研發模式采用與優質供應商深度協同的研發模式，具體分為兩類：針對蒸發器、冷凝器等關鍵部件，一般由惠康科技主導完成核心零部件原型設計，再聯合供應商共同開展加工技術研發，并持續優化改進生產加工工藝，確保部件性能與生產效率達標。
2022-2024年及2025年1-6月，惠康科技同時向瑞益電子及其他供應商采購的制冰機冷凝器主要系型號1冷凝器，惠康科技向瑞益電子采購型號1冷凝器的單價分別為12.13元/件、12.33元/件、11.55元/件、10.82元/件，而同期向其他供應商采購型號1冷凝器的單價分別為14.18元/件、13.49元/件、14.18元/件、11.7元/件。上述價格差異率分別為-14.45%、-8.6%、-18.52%、-7.51%。
換言之，近三年又一期，惠康科技向瑞益電子采購型號1冷凝器的價格低于向其他供應商采購型號1冷凝器的價格，而冷凝器或系惠康科技核心零部件之一。
值得關注的是，惠康科技員工曾持股的企業與上述供應商關聯企業或存在人員重疊。
1.2 惠康科技關工委副主任與惠勝電子注銷前的總經理同名，惠勝電子與高特電器或曾現人員重疊
據認證主體為惠康科技的微信公眾平臺2025年6月21日發布的公開信息，惠康科技的勞佰生被選舉為關心下一代工作委員會（以下簡稱“關工委”）副主任。
據市場監督管理局數據，2017年3月1日，慈溪市惠勝電子有限公司（以下簡稱“惠勝電子”）成立。2018年9月25日，惠勝電子注銷。存續期間，勞佰生任惠勝電子的法定代表人、執行董事、總經理；陳迪軍任監事。
具體來看惠勝電子的持股情況，2017年3月1日至2017年3月20日，陳迪軍持股69%，勞佰生持股15%，方志清持股16%。2017年3月21日至2018年9月25日，陳迪軍持股39%，勞佰生持股45%，方志清持股16%。
此外，惠康科技第一大供應商的關聯企業高特電器的人員情況，同樣值得關注。
據市場監督管理局數據，2017年6月9日，高特電器成立。自高特電器成立起至查詢日2026年1月15日，陳迪軍擔任監事，且持有高特電器39%股份。2017年6月9日至2018年9月11日，方志清持有高特電器16%的股份。
可見，曾有惠勝電子45%的股份的股東勞佰生，與惠康科技關工委副主任勞佰生“同名”。且惠勝電子存續期間，陳迪軍持股并擔任監事，方志清為股東之一。此外，“陳迪軍”系惠康科技第一大供應商的關聯企業高特電器的監事，且系其股東之一，“方志清”曾對高特電器持股。多處“同名”或非偶然，高特電器與惠勝電子或曾現同名人員，包括陳迪軍、方志清，或為同一人。
不僅如此，惠勝電子、高特電器、瑞益電子的地址都曾現“潭北路51號”。
1.3 2017年惠勝電子或與高特電器共用地址，惠勝電子注銷后瑞益電子成立于該地址
據市場監督管理局數據，2017年，高特電器的企業通信地址為“浙江省寧波市慈溪市長河鎮工業區三橫路99號”，惠勝電子的企業通信地址為“浙江省寧波市慈溪市周巷鎮潭北路51號”。
可見，高特電器與惠勝電子在2017年的企業通信地址不同。
而據市場監督管理局數據，2018年，高特電器的企業通信地址為“浙江省寧波市慈溪市長河鎮工業區二橫路168號”；2019年，高特電器的企業通信地址為“浙江省寧波市慈溪市長河鎮工業區三橫路99號”；2020年，高特電器的企業通信地址為“浙江省慈溪市長河鎮工業區三橫路99號”，2021-2024年，高特電器的企業通信地址為“浙江省寧波市慈溪市周巷鎮潭北路51號”。
2025年8月20日，《金證研》南方資本中心致電周巷鎮市場監督管理局，詢問“有哪些企業2017年在‘潭北路51號’處經營”。周巷鎮市場監督管理局的管理人員列出了12家企業，其中包含高特電器。
也就是說，2017年，高特電器或在“周巷鎮潭北路51號”經營，但其登記的通信地址卻系“浙江省寧波市慈溪市長河鎮工業區三橫路99號” 。
值得注意的是，惠勝電子注銷后，瑞益電子成立當年的企業通信地址包含“潭北路51號”。
據市場監督管理局數據，2018年9月25日，惠勝電子注銷。2020年7月6日，瑞益電子成立，同年瑞益電子的企業通信地址為“浙江省寧波市慈溪市周巷鎮天元潭北路51號”。
梳理時間線可知，2017年，惠勝電子與高特電器或曾共用地址。2018年9月25日，惠勝電子注銷。2020年7月6日，高特電器的關聯企業瑞益電子成立；瑞益電子成立當年，或與惠勝電子注銷前的企業通信地址相同，均為“潭北路51號”。而2021-2024年，高特電器的企業通信地址均為“潭北路51號”。
需要指出的是，瑞益電子方稱僅與惠康科技合作。
1.4 瑞益電子商務經理稱冷凝器產品僅與惠康科技合作，2025年瑞益電子與惠康科技擬在同一園區動土奠基
據瑞益電子官網信息，截至查詢日2026年1月19日，瑞益電子的商務合作聯系人為孫經理，聯系電話為180******19。
據支付寶平臺，截至查詢日2026年1月19日，聯系電話“180******19”對應的支付寶用戶實名認證信息為“**云”，經實名認證為“孫*云”。
可見，該聯系電話的機主或為瑞益電子的商務經理孫經理。
2025年9月2日，《金證研》南方資本中心添加上述聯系電話對應的微信用戶，詢問瑞益電子關于飲料機的冷凝器型號。該用戶表示，瑞益電子存在相關冷凝器產品，但不對外供應。
經進一步詢問后，上述用戶表示，“瑞益電子只和惠康在做，老板外面的生意沒做的”。
時間來到2025年，惠康科技和瑞益電子或于同一工業園舉行動土奠基儀式。
據認證主體為華立集團股份有限公司的微信公眾平臺于2025年1月13日發布了《【企業風采】泰霖科技（泰國）有限公司&瑞益（泰國）有限公司動土奠基儀式圓滿舉行》，其中提到：在2025年新年伊始，惠康科技的董事長陳越鵬及瑞益電子總經理張忠立表示，兩家企業準備同時在泰中羅勇工業園舉辦動土奠基儀式。
需要說明的是，泰霖科技（泰國）有限公司系惠康科技的境外子公司。
綜合來看，近三年又一期，惠康科技向第一大供應商瑞益電子及其關聯企業的采購額超11億元，其中，惠康科技向其采購型號1冷凝器的價格低于其他供應商。上述合作背后，惠康科技關工委副主任勞佰生，與曾持股惠勝電子45%的股份并擔任執行董事的“勞佰生”同名。在此背后，惠勝電子與惠康科技第一大供應商瑞益電子的關聯方高特電器或曾人員重疊。且瑞益電子設立當年的企業通信地址或與惠勝電子注銷前的地址相同。在此背景下，瑞益電子相關人員稱，瑞益電子只與惠康科技合作。不僅如此，2025年，惠康科技與瑞益電子于同日在同個產業園舉行奠基儀式。
二、撐起超億元采購額的供應商給予更寬松的信用期，背后“勞姓”人員與惠康科技實控人妻子的表弟或關系待解
問題尚未結束。在勞可杰持股惠康科技一家供應商期間，該供應商“躋身”惠康科技的前五大供應商行列。需要指出的是，惠康科技實控人妻子的弟弟及惠康科技子公司的總經理，姓名均為“勞*杰”。
2.1 2020年杰成電子成立2022年成前五大供應商，其給予更寬松的信用期給惠康科技
據簽署于2026年1月15日的招股書，2022年，惠康科技的第五大供應商為杰成電子及其同一控制下的慈溪市民明電子廠（以下簡稱“民明電子”），采購內容為電子元器件，采購金額達5,478.76萬元，占惠康科技當年采購總額的4.25%。
2023-2024年及2025年1-6月，杰成電子及民明電子并非惠康科技前五大供應商。
據出具于2026年1月7日的二輪問詢回復，2023-2024年及2025年1-6月，惠康科技向杰成電子及民明電子的采購額分別為4,828.87萬元、5,041.35萬元、2,076.78萬元。
即2022-2024年及2025年1-6月，惠康科技向杰成電子及民明電子的采購額合計為1.74億元。
據市場監督管理局，2020年11月25日，杰成電子成立，截至查詢日2026年1月15日仍存續；2020年11月16日，民明電子成立，2024年10月30日注銷。
可見，杰成電子成立不到兩年，“躋身”惠康科技前五大供應商行列。
據出具于2026年1月7日的二輪問詢回復，深交所要求惠康科技說明杰成電子成立時間較短即與其合作的合理性、杰成電子作為業務承接方及其經營的合法合規性。
對此惠康科技表示，在杰成電子成立前，自2008年開始慈溪市科海電子有限公司（以下簡稱“科海電子”）等公司向惠康科技供貨，后出于發展規劃考慮，科海電子實際控制人于2020年成立杰成電子并與惠康科技繼續合作。其中，杰成電子的人員、設備等均承接自科海電子。
即是說，早在惠康科技與杰成電子合作前的2008年，與杰成電子同一控制下的科海電子即向惠康科技供貨。
需要注意的是，據出具于2026年1月7日的二輪問詢回復，近三年又一期，惠康科技披露主要供應商一般給予其60-90天的信用期，而杰成電子給予惠康科技票到后120天的信用期，系基于雙方歷史上合作良好，因此給予惠康科技較為寬松的信用期。
不難看出，杰成電子所給予惠康科技的信用期，或長于惠康科技其他主要供應商給予惠康科技的信用期。
在上述背景下，關注杰成電子股權變動情況。
2.2 勞可杰于杰成電子成立次年入股杰成電子，后于惠康科技2024年輔導前夕退股
據市場監督管理局數據，截至查詢日2026年1月19日，杰成電子共有3次投資人變更記錄。
具體來看，2021年3月8日，杰成電子發生了第一次股權變更，認繳出資人由張君芳、陳均海變更為張君芳、勞可杰。2023年4月11日，杰成電子發生了第二次股權變更，張君芳的認繳額增加，而變更前后的股東均為張君芳、勞可杰。2024年12月12日，杰成電子發生了第三次股權變更，認繳出資人由張君芳、勞可杰，變更為張君芳、陳均海。
其中，2021年3月8日至2023年4月10日，勞可杰持有杰成電子1%的股份并擔任監事；2023年4月11日至2024年12月11日，勞可杰持有杰成電子0.1%的股份并擔任監事。
截至查詢日2026年1月19日，杰成電子由張君芳、陳均海分別持股99.9%、0.1%，張君芳擔任杰成電子的董事、經理和財務負責人，陳均海擔任杰成電子的監事。
換言之，勞可杰于杰成電子成立次年即入股并擔任監事，后于2024年12月12日起退股杰成電子并卸任監事。
值得一提的是，勞可杰退股杰成電子的時間，發生在惠康科技上市輔導前夕。
據財通證券股份有限公司（以下簡稱“財通證券”）出具于2025年5月19日的公告，2024年12月27日，惠康科技與財通證券簽署了輔導協議。
不難看出，2021年，勞可杰入股杰成電子，次年，杰成電子成為惠康科技第五大供應商。而后，勞可杰于2024年12月惠康科技簽署輔導協議前夕，退出杰成電子。
需要指出的是，勞可杰與惠康科技的人員姓名存在相似性。
2.3 實控人妻子勞秋娣的表弟為勞沖杰，惠康科技子公司總經理名為勞棟杰
據簽署于2026年1月15日的招股書，截至簽署日，惠康科技實控人的妻子名為勞秋娣。
據市場監督管理局數據，2019年9月23日至查詢日2025年1月19日，勞棟杰任惠康科技全資子公司寧波富如瑞希貿易有限公司（以下簡稱“富如瑞希”）執行董事、總經理。
前述提到，勞佰生是惠康科技的關工委副主任。
據慈溪市政府2021年5月7日發布的《勞其芳等不動產權利首次登記公告（編號：2021S2358）》，勞棟杰、勞佰生作為權利人，共同登記了一處位于“周巷鎮狀元橋路14弄1號”的“宅基地使用權/房屋所有權”。截至查詢日2025年1月19日，該網頁已被刪除。
另外，據市場監督管理局數據，2017年3月8日，慈溪市周巷可成電子廠（以下簡稱“周巷可成”）成立，2025年10月27日注銷。存續期間，周巷可成的經營者為勞可杰，經營場所為“慈溪市周巷鎮環城東路234號”，均未發生變更。
據地圖軟件信息，搜索“周巷鎮狀元橋路14弄”到“慈溪市周巷鎮環城東路234號”約不到1公里的步行路程。
不僅如此，據出具日為2025年10月15日的惠康科技審計報告，勞沖杰為惠康科技的實控人妻子勞秋娣的表弟，惠康科技關聯方慈溪市周巷云捷電器配件廠（以下簡稱“云捷電器”）系勞沖杰控制的個體工商戶。
可以看出，惠康科技實控人妻子表弟勞沖杰、惠康科技全資子公司富如瑞希總經理勞棟杰，均與“勞可杰”僅一字之差。
綜合來看，2022-2024年及2025年1-6月，惠康科技向杰成電子及民明電子的采購額合計為1.74億元。其中，2022年杰成電子及民明電子系惠康科技的第五大供應商。對于杰成電子成立兩年便躋身惠康科技前五大供應商的情形，系在杰成電子成立前，杰成電子實控人控制的其他企業自2008年開始向惠康科技供貨。
而合作背后，杰成電子給予惠康科技更為寬松的信用期。值得注意的是，勞可杰在杰成電子成立次年入股杰成電子，并在惠康科技簽訂輔導協議前夕退股。此外，勞可杰實控人妻子的表弟、子公司富如瑞希總經理，杰成電子原股東等均現“勞姓人員”，姓名僅一字之差，或關系待解。
三、募投的研發中心項目投資額與項目備案或“信披不一”，近半數資金投向研發費用或異于同行
2024年3月15日，證監會發布《關于嚴把發行上市準入關從源頭上提高上市公司質量的意見（試行）》，督促擬上市企業樹立正確“上市觀”，嚴禁以“圈錢”為目的盲目謀求上市、過度融資。
反觀惠康科技，此番申報擬募資3.88億元用于研發中心建設項目，其中近六成募資額擬用于研發費用。然而，官方平臺備案信息顯示，該項目擬投資為2.54億元，且投資額構成不包括研發費用。
3.1 研發中心項目總投資額達3.88億元，其中近六成投資于研發費用
據簽署于2026年1月15日的招股書，此番申報，惠康科技擬募資17.97億元，其中研發中心建設項目（以下簡稱“研發中心項目”）的總投資額和募資額均為3.88億元，該項目備案代碼為2303-330252-04-01-572578，環評批復文號為“甬新環備〔2023〕7號”。
具體來看，研發中心項目的具體投資構成包括建設投資1.59億元、研發費用2.29億元，分別占比40.96%、59.04%。
其中，建設投資包括建筑工程費3,839萬元、研發中心租賃及裝修費用1,855.2萬元、軟硬件購置及安裝費9,465萬元、工程建設其他費用338萬元、預備費用409萬元；研發費用包括研發材料費用6,368.4萬元、研發人員費用12,665萬元、模具費2,653.5萬元、測試和認證費1,238.3萬元。
不難看出，研發中心項目中近六成投資額將用于研發費用。
需要注意的是，據出具于2025年11月12日的首輪問詢回復，深交所要求惠康科技結合募投項目的具體用途和配套功能說明募集資金使用是否符合相關產業政策和監管政策。
對此，惠康科技表示，募集資金主要用于廠房建設、購置軟硬件生產經營設備等，具體用途及配套功能明確，均圍繞當前主營業務展開，不涉及限制類項目及淘汰類項目，已按要求完成投資項目備案程序及環境影響審批或備案，符合相關產業政策和監管政策。
其中，惠康科技表示，研發中心建設項目將建造研發中心，設置性能工況實驗室，購置軟硬件設備，招募研發人員以及投入必要的項目研發費用，實現公司研發中心的升級。
奇怪的是，招股書披露的研發中心項目總投資額與官方項目備案信息或“對不上”。
3.2 官方項目備案表顯示總投資額為2.52億元，投資額具體構成不包括研發費用
據浙江省投資項目在線審批監管平臺數據，“研發中心大樓建設項目”的項目代碼為“2303-330252-04-01-572578”，該項目的浙江省企業投資項目備案（賦碼）信息表（以下簡稱“研發中心項目備案表”）顯示，項目備案時間為2023年3月9日，項目第1次變更日期為2024年4月10日。
項目代碼、項目名稱一致，即簽署于2026年1月15日的招股書擬募投的“研發中心項目”，與上述浙江省投資項目在線審批監管平臺所公示的“研發中心大樓建設項目”系同一個項目（以下統稱“研發中心項目”）。
據研發中心項目備案表，研發中心項目總投資2.52億元，用于建設研發中心大樓廠房建設，新增15,357平方地上建筑面積，各種研發所需型式試驗、實驗室、研發系統、檢測設備等軟硬件設備投入。
其中，研發中心項目投資情況中所示的具體投資構成中，土建工程3,839萬元、設備購置費8,385萬元、工程建設其他費用12,639萬元、預備費377萬元。
可見，研發中心項目備案表公示的項目投資明細中，或并無研發費用相關的投入。
需要說明的是，該項目的變更情況或非影響上述數據差異的原因。
2025年9月16日，《金證研》南方資本中心致電浙江省投資項目在線審批監管平臺，其工作人員表示，浙江省投資項目在線審批監管平臺的備案信息表中的信息“應該是最新的”。在追問后，該名工作人員進一步表示，“能在浙江省投資項目在線審批監管平臺查詢到項目信息的，是有在六個月內辦理過事項的項目。如果是能查到的項目信息，那么應該就是最新的。”
經測算，簽署于2026年1月15日的招股書中研發中心項目的投資額，或較研發中心項目備案表的總投資額多出1.36億元。而在投資金額具體構成中，研發中心項目備案表中無“研發費用”相關內容。
值得注意的是，惠康科技多家可比公司申報上市時，涉及“研發中心”的募投項目或未將研發費用列入投資金額構成中。
3.3 多家可比公司所募投的研發中心項目，具體投資構成中或無研發費用
據簽署于2026年1月15日的招股書，惠康科技選取的同行業可比公司有廣東新寶電器股份有限公司（以下簡稱“新寶股份”）、福建雪人集團股份有限公司（以下簡稱“雪人集團”）、澳柯瑪股份有限公司、合肥雪祺電氣股份有限公司、九陽股份有限公司（以下簡稱“九陽股份”）、小熊電器股份有限公司（以下簡稱“小熊電器”）、浙江比依電器股份有限公司（以下簡稱“比依股份”）。
據上述可比公司申報上市期間的招股說明書發現，彼時，九陽股份的“杭州研發中心建設項目”、新寶電器的“技術中心改造項目”，項目投資金額均用于建設投資。
彼時，小熊電器的“小熊電器研發中心建設項目”，具體項目投資包括建筑工程費、設備購置費、安裝工程費、預備費、鋪底流動資金；
比依股份的“浙江比依電器股份有限公司研發中心建設項目”，具體項目投資包括場地投入、設備購置及安裝投入、實施費用、基本預備費；
雪人集團的“技術研發中心建設項目”，具體的項目投資包括土建投資、設備投資、其他投資。
可見，惠康科技的五家可比公司，申報上市期間的募投項目或均涉及“研發中心建設項目”，且項目投資金額或未包括研發費用。
簡言之，此番申報，惠康科技招股書中所披露的募投項目“研發中心項目”，與官方平臺公示的項目備案表所披露投資額及具體構成或“信披不一”。其中，招股書所披露的投資額，較官方公示的項目備案表披露的投資額或高出上億元，且項目備案表投資金額構成不包括研發費用。需要指出的是，惠康科技多家可比公司申報上市時或未將研發費用列入投資金額構成。
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四、結語
在二輪問詢中，惠康科技被要求說明供應商瑞益電子和杰成電子成立時間較短即與其合作的合理性。對此，惠康科技表示，兩家供應商成立前，其實控人通過控制的其他企業與惠康科技合作。合作背后，惠康科技的關工委副主任與曾對惠勝電子持股45%的股東“同名”。而惠勝電子或與高特電器的人員或曾存交織。在此背景下，高特電器及其關聯企業瑞益電子，系惠康科技的第一大供應商。而瑞益電子的員工稱只為惠康科技服務，且2025年，惠康科技與瑞益電子于同日在同個產業園舉行奠基儀式。
另一方面，近三年又一期，杰成電子及其關聯方累計撐起惠康科技超億元采購額。其中，勞可杰在杰成電子成立當年入股杰成電子，并在惠康科技簽訂輔導協議前退股。而惠康科技實控人妻子的表弟勞沖杰、子公司富如瑞希總經理勞棟杰、杰成電子原股東勞可杰，姓名或僅“一字之差”，或關系待解。
值得一提的是，此番上市，“研發中心建設項目”系惠康科技的募投項目之一。招股書披露該項目的投資額為3.88億元，而官方平臺備案信息表披露的投資額為2.52億元，投資構成或也信披不一，且或異于多家可比公司上市募資研發中心項目的投資構成。
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